跨式套利策略详解

一、定义：

做多跨式套利策略，指的是在期权交易市场中，交易者同时买入相同执行价格的看涨和看跌期权的操作。顾名思义，该操作又称为价平（ATM：At The Money）。同样，交易双方可被分为买方和卖方，各自执行相反的操作。

二、获利方式：

在实际交易过程中，如果买方执行这一策略，且标的资产价格向任一方向移动，那么买方则可获无限的上涨空间，而下跌的空间仅限于期权费成本。

买方无需过多关注标的资产价格变动的方向，因为无论涨跌，其本人的收益均可大于成本，只是收益高低不同。所以，做多跨式套利策略可以很好的利用市场波动性，来实现执行者个人收益的最大化。

需要注意的是，对于卖方来说，获利的来源自然是买家亏损的期权费，但是在市场剧烈波动、反复震荡的情况下，出现巨大损失的可能性并不能被排除。

三、交易细节：

假定买入1个看涨期权为腿1，买入一个看跌期权为腿2，那么：

策略执行者的最大损失是净策略价格，最大利润却是无限的。

当然，上述结果成立的条件，有以下几点：

1）腿的数量 = 2，即此策略只有 2 条腿

2）腿1的交易工具 ≠ 腿2的交易工具，即两条腿的类别均为期权合约，分别为看涨和看跌期权

3）腿1到期日 = 腿2到期日，即两条腿的到期日相同

4）腿1数量 = 腿2数量，即两条腿的数量相同

5）腿1的执行价格 = 腿2的执行价格，即两条腿的执行价格相同

6）腿1的交易方向 = 腿2的交易方向，两条腿的交易方向相同

7）两条腿的标的资产相同

提示一：关于净策略价格

做多净策略价格 = 腿1的看涨期权费（卖方报价）+ 腿2的看跌期权费（卖方报价）

做空净策略价格 = 腿1的看涨期权费（买方报价）+ 腿2的看跌期权费（买方报价）

提示二：关于保证金规则

做多：无附加保证金要求

做空：需要满足“做空看跌期权 + 做空看涨期权”的全部保证金要求

提示三：关于收益曲线图

四、具体的交易示例：

腿1：买入1枚比特币看涨期权，到期日 11月21日，行权价 50000美元

腿2：买入1枚比特币看跌期权，到期日 11月21日，行权价 50000美元

腿1价格：1000美元

腿2价格：2000美元

比特币现货价格：50000美元

交易者在以下情况下采取跨式策略：

他们预计资产价格将大幅波动，但不知道朝哪个方向

或者是他们仅仅希望买入波动性，以博取不确定性的收益

对应的盈亏情况如下 —

案例1：比特币现货价格保持不变或只完成小幅波动，假设为50500美元

腿1收益：权利金支出 +（现货价格 – 行权价格）= -1,000 + (50,500 – 50,000) = -500美元

腿2收益：权利金支出 = -2000美元

总收益：-500 – 2000 = -2500美元

案例2：比特币现货价格上涨，假设为60000美元

腿1收益：权利金支出 +（现货价格 – 行权价格）= -1000 + (60000 – 50000) = 9500美元

腿2收益：权利金支出 = -2000美元

总收益：9500 – 2000 = 7500美元

案例3：比特币现货价格下跌，假设为45000美元

腿1收益：权利金支出 = -1000美元

腿2收益：权利金支出 +（行权价格 – 现货价格）= -2000 + ( 50000 – 45000 ) = 3000美元

总收益：-1000 + 3000 = 2000美元